榮億精密研究報告：精密零部件小巨人，從3C電子擴展到汽（qì）車領域


（報告出品方/作者：安信（xìn）證（zhèng）券（quàn），諸海濱）


1. 公司概覽：深耕（gēng）行業近 20 年（nián），2021 年收入同比增長 52%
公司成立於 2002 年，是一家專業生產定製高精密緊（jǐn）固件（jiàn）的企業，集產品的研發（fā）、設計、生 產製造（zào）、銷售、服務於（yú）一體，擁有多種工藝的先進生產設備和精良的自動、半自動檢測儀器， 取得了多（duō）項發（fā）明及（jí）實用新（xīn）型專利，掌握了精密機械、精密五金零部件生產的核心技術。主要（yào） 產品為螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺母、車削件、衝（chōng）壓件、冷鐓件，涵蓋 IT 電子、汽車、 家電、醫療、工（gōng）程機械等行業。


公司股權結構穩（wěn）定，唐旭文先生共持有公（gōng）司 9870 萬股股份，占總股（gǔ）本 86.81%，為公司實際 控人及控股股東（dōng）。公司高級（jí）管理人員主要由總經理唐旭文和董事會秘書兼財（cái）務總監陳明組成， 二者均在公司初創時期即參與公司經營，對公司業務了解深入，業務經驗深（shēn）厚（hòu），管理能力出 眾（zhòng）。


1.1. 產品體係：主營車削件、衝壓件、冷（lěng）鐓件（jiàn），約 80%收入來自 3C 領域


公司主要產品為（wéi）各類定製螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺母、衝壓件、冷鐓（duì）件等，產（chǎn）品廣 泛運用於 3C、汽車、通訊（xùn）及電力設備等行業。公（gōng）司（sī）產品按生產工藝，分為車削件、衝壓件、 冷鐓件三類。


在 3C 領域深耕多年，已成（chéng）為仁寶（bǎo）、聯寶、和碩、富士（shì）康、廣達（dá）、緯創、英業達等（děng）知名電子 製造服務商（shāng）的長期合格供應商，進入了其供（gòng）應鏈體係，同時向該等企業及其上遊配套企（qǐ）業神 達（dá）電腦、春秋電子、英力股份等提供精密金屬零（líng）部件產品。


在汽車領域（yù），公司為海拉、安費諾、怡得（dé）樂等全球領先的汽（qì）車零部件製造商以及凱中精密等 國內優秀汽車、高鐵零部件製造商的合格供應商，產品（pǐn）用於構建中控電路板、汽車（chē）車燈、車 用 LTE 射頻天線、傳感器連接件（jiàn）、前後窗（chuāng）雨刷等各種車用零部件。同時公司憑借著（zhe）在 3C 和 汽（qì）車領域的優勢，已開始布局醫療（liáo）、通訊及航空產品。


公司收（shōu）入主要（yào）來自 3C 類業務，曆年均保持在 80%上下，2020 年 3C 類業務收入達到 1.37 億元，同比增長 23.2%，2021 年收入達到 1.91 億（yì）元，同比增長 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持（chí）在 30%以上，2021 年下降至 22.8%。




公（gōng）司汽車類業務收入目前為公司的第二大收入來源，2020 年汽車類業務收入為 998 萬元， 同比增長 33.3%，占主營業務收入比（bǐ）例為 5.9%，2021 年（nián）收入達 3321 萬元，同（tóng）比增長 232%， 占比達 13.6%，主要來自新能源（yuán）汽車領（lǐng）域收入的增長。毛利率方麵，曆年整體（tǐ）呈下降趨勢， 2020 年（nián）為 40.5%，2021 年為（wéi） 30.1%。


通訊等其他領域收入占比則相對較低，2021 年合（hé）計達 1964 萬（wàn）元，占比 8.04%。


公司產品涉及到各個領域，同一領域（yù）內（nèi）由於零部件價值量的不同，整體差（chà）異較大。公司生產 產品（pǐn）主要為自產，同（tóng）時由於產能（néng）受限，采購一部分外協定製產品。


公司自產產（chǎn）能利用率曆年均保持在 93%以上，2020 年為 95.7%，2021 年 H1 為 93.6%。公 司自產產能整（zhěng）體呈上（shàng）升趨勢，2020 年達 33.32 億隻，2021 年 H1 達 21.85 億隻。


公司產品產銷率曆年保持在 95%以上。公司產量由自（zì）產產量（liàng）和外協定製成品組成，產量呈不 斷上升趨勢，2020 年（nián）達 45.94 億隻，同比增長 24.2%。產銷率 2018-2020 年均在（zài） 95%以上， 2020 年為 95.02%。


1.2. 財務（wù）縱覽：業績不斷增長，2021 年收入（rù）達（dá） 2.61 億元


公司營業收入（rù）及歸母淨利潤不斷增（zēng）長，2020 年達 1.72 億元，同增（zēng） 27.9%，2021 年達 2.61 億元，同增 51.8%。歸母淨利潤（rùn） 2020 年達 2278 萬元，同增 5.9%，2021 年達 2299 萬元， 同（tóng）增 0.9%。


公司毛利（lì）率（lǜ）及淨（jìng）利率近年整體呈下降趨勢，毛利率 2020 年為 33.7%，同比（bǐ）下降 3.2pct，2021 年為（wéi） 23.9%，同比下降 9.8pct。淨利率 2020 年為 14.5%，同比下降 3.6pct，2021 年為 8.8%， 同比下降 5.7pct。


公司（sī）期間費用率呈逐年下降趨勢，2020 年期間費用率為（wéi） 12.9%，2021 年為 9.5%。期間費 用主要由銷售費用和管理費用（yòng）組成，二者均持（chí）續下降，銷售費用 2020 年為 560 萬元，銷售 費用率為 3.3%，2021 年為 699 萬元（yuán），銷售費用率為（wéi） 2.7%。管理費用 2020 年為 1378 萬元， 管理費用率為 8.0%，2021 年為 1518 萬元，管理費（fèi）用率為 5.8%。




1.3. 募（mù）投項目：募集資金 2 億元，預計達產後（hòu）增加（jiā）收入1.58 億元


公司募投項目總投資達 2.85 億元，擬使用（yòng）募集（jí）資金投資額為 2.00 億（yì）元，根據公司公告測算， 募投（tóu）項（xiàng）目達產後，預計在（zài） 3C 領域增加收入（rù） 7800 萬元，新能源（yuán）汽（qì）車領域增加收入 6000 萬元， 在航空、醫療等其他領域增加收入 2000 萬元，合計增加 1.58 億元（yuán）。（報告來源：未來智庫）


2. 行業情況：3C+汽車領域發（fā）展向好，下遊需求複蘇（sū）引（yǐn）領精密件發展
2.1. 電子計算機產業連續複蘇，新能源汽車銷量 2021 年同增 158% 精密金屬零部件是機械零部件中常見的類型，是綜合運用高精（jīng）密金屬成型工藝（yì）、精密檢測、 自動化等現代技術，將金屬材料加工成預定設（shè）計形狀或尺寸的金屬零部件。精密金屬零部件 既具有加工精度高、尺寸公差小、表麵光潔度高（gāo）等（děng）精密特點，也（yě）具有尺寸穩（wěn）定性高、抗（kàng）疲勞 與抗衰減性能好（hǎo）等金屬零件（jiàn）的特點。精密（mì）金屬零部件通常在儀器（qì）、設備及（jí）精密部件中承擔一 定的功能性，如電子元（yuán）器件連接、零件鉸鏈、信（xìn）號傳輸、彈（dàn）性接觸、支撐、緊固、電磁屏蔽 等，廣（guǎng）泛應用於精密機床、精密測量儀器、精密電子設備與元器（qì）件、汽車、電動工具等行業。


公司（sī）處在產業鏈的中遊位（wèi）臵，從上遊（yóu）的（de）銅合金（jīn）、鋼鐵、鋁合金等原材料（liào）供應商采購材料；為 下遊（yóu）的電子（zǐ）製（zhì）造服務商、設備及（jí）零部件製造商等客戶提供高品質的金屬零（líng）部件製造（zào）加工，並 最終應用於 3C 行業、工業自動化、汽（qì）車、通信等諸多行業。


中國電子計算機行業處於加速複蘇（sū）狀態，實現連續三年增長。得益於電子計算機在（zài）技術和生（shēng） 產工藝上的（de）提升，尤其是在超長電池續航（háng）能（néng）力、高便攜（xié）性和高計算力等三方麵的優異表現， 主流（liú）電子計算機廠（chǎng）商推出了高配臵的專業（yè）遊戲（xì）本、主打便攜（xié）辦公功能的超級本、專業圖形（xíng）工（gōng） 作站等功能性電腦，中國電子計算機行業（yè）在 2016 年到達穀底後，持續複（fù）蘇，2019-2021 年 實現連續三年增長，且呈加速趨勢，2020 年產量達（dá） 4.05 億台，同比增長 13.6%，2021 年 產（chǎn）量達 4.85 億台（tái），同比增長 19.8%。


從月度數據來看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月（yuè）產量環比下降外，其他（tā）月份均實現產量 環比上升，2021 年 12 月產（chǎn）量達 4664 萬台，環比增長 5.7%。




汽車整體銷量結束三連降，2021 年銷量達 2628 萬輛，同比增長 3.8%，新能源汽車銷量 2021 年達 352 萬輛，同比增長 158%。2011-2017 年間，我國汽車行業銷量均（jun1）實現了穩（wěn）定持續的 增長態勢，2018 年起（qǐ），隨著小排量乘用車購臵稅（shuì）優惠政策的全麵退出以及宏觀經濟指（zhǐ）標的 回落（luò），我國汽車行業整體承壓，銷量出現三年降，至 2020 年為 2531 萬輛，2021 年銷量則 達到 2628 萬輛，同比增長 3.8%。新能源汽車銷量則在 2019 年小幅下降後，連續增長，2020 年（nián）銷量同比增長 10.9%至 136.7 萬輛，2021 年則大幅增長 158%至 352 萬輛。


2.2. 行業壁壘：技術+客戶認證+人才（cái）+資金，鑄造行業較高壁壘


1）技術壁壘


精密金屬零部件行業屬（shǔ）於技（jì）術密集（jí）型行業，擁有較（jiào）高的技術壁壘。本行業服務的客戶領域廣 泛（fàn），涉及裝備、能（néng）源、醫療、金融、通訊等眾多行業，各行業客（kè）戶對精密製造產品具有不同 的（de）需求，相關產品具有品種繁多、工藝複雜、新工藝、新材（cái）料的應用層出不窮的特點，本行 業企業在製（zhì）造過程中需要具有為客戶提供係列化製造服務的能力，涉及精細線成型、高精密（mì） 車銑複合成型、高速連續衝壓（yā）成型（xíng）、金屬嵌件注塑成型、金屬（shǔ）粉末注射成型、管件 3D 折（shé）彎 成型、微米級金屬濕拉等多種精密金屬零件成型工藝（yì）以（yǐ）及精密金屬部件組裝工（gōng）藝（yì）。隨著行業（yè） 的快速發展，技術層次較高、形成規模的（de）企業將具有更強（qiáng）的競爭優勢。




2）客戶認證壁壘


精密金屬零部件行業的客戶領域廣泛，涉及（jí） 3C、汽車、能源、醫（yī）療、金融、通訊等眾多行 業。其中 3C 行業（yè）產品及汽車行業產品（pǐn）均需進入下遊客戶的供應鏈體係。3C 行業客戶（hù）主要 為（wéi）仁（rén）寶、神達電腦、聯寶、廣（guǎng）達等知名電子製（zhì）造服務（wù）商汽（qì）車零部件製（zhì）造（zào）商及其認證二級零部（bù） 件供（gòng）應商。進（jìn）入供應鏈體（tǐ）係認證需要經（jīng）曆一個複雜的過程，除了要達到行業標準，更要通過 嚴格的認證過（guò）程。通常供應商資質認（rèn）證（zhèng）通常需要 1 至 2 年以上，對供應商的技術水（shuǐ）平、生 產條件、設備狀況、質量（liàng）保證（zhèng）體係、財務指標、銀行信譽、企業業績、可持續發（fā）展模式等（děng）多（duō） 方麵情況進行綜合考察。在生（shēng）產流程（chéng）、質量管理、工作環境等各個方麵提出嚴格（gé）要求（qiú），多次 審查後方能通過（guò）資質認（rèn）定，再（zài）通過相當一段（duàn）時間的小批量供貨測試合格後正式成為其供應商。 一旦成為正式供應商，供應鏈關係（xì）具（jù）有較強（qiáng）的穩定性，能夠得到長期而穩定的（de）業務訂單，同 時也需要供應商具備（bèi）可持續發展模式，能夠不斷改進技術水平和研發設計能力，滿足客戶的 供應鏈提升要求。




3）人（rén）才壁壘


本行業的企業需要具有對產品結構、製造工藝（yì）、製造流程具有豐富的經驗（yàn）， 並需要具有對 產品提出建設性解決方案的能力（lì）；在製造環節上，本行業的企業需要（yào）具有多種製造工藝的把 握能力；在服務環節上，本行業的企業需要具（jù）有快（kuài）速服務輸（shū）出的能力。以上這些能力的掌握（wò） 必須要求企業擁有專業的擁有豐富經驗的技術人才，這對新進入的企業造成一定的難度。


4）資金壁壘


精密金屬零部件生產屬於重（chóng）資產行業，為滿足客戶及市場的訂單需求，企業需要投入資金配 臵生產設備（bèi），同時不斷進行生產設備的技術升級以優化產品生產工藝及產品質量，增強企業 的加工和檢測能力、持續研發能力等。因此，進入本行業需具備較強的資金實以保證持續的 資本投入優化生產，行業（yè）存在較（jiào）高的資金（jīn）壁（bì）壘。（報告來源：未來智庫）


3. 競爭優勢：市場（chǎng）地位（wèi）、客戶資源、研發、質（zhì）量等多領域優勢（shì），助力（lì） 公司不斷開拓
專精特新“小巨人”企業（yè），筆記本細分領域零部（bù）件市占率達 43%，在仁寶、聯寶等多客戶采 購占比達 50%以上。公司被工信部評（píng）為國家級專精特新“小巨人”企業（yè）。在（zài） 3C 類精密金（jīn）屬 零部件領域，公司出貨（huò）量最大產品為（wéi）筆記本電（diàn）腦用埋臵螺母（銅釘），主要用於筆記本電腦 外殼進行熱熔埋釘。公司通過筆記本電腦用埋臵螺母出貨量可（kě）供給筆記本電腦數量占全球（qiú）筆 記本電腦出貨量（liàng）之比（bǐ）例，可（kě）對公司市（shì）場（chǎng）占有率進行測算，公司筆記本電腦領域市場占有率 2020 年約為 43%。同時，公司在仁寶、聯寶、英業達、富士康、和（hé）碩等客戶的采購占比 2020 年已達 50%以上，其中仁寶的采購占比達 71.94%。


客戶集中於知名企（qǐ）業，主要客（kè）戶合作時間達 7-18 年，客（kè）戶關係穩定，先發優勢強。公司客 戶集中在 3C、汽車等國內或國際大型企業。由於這些大型企業對供應商認（rèn）證標準較高、驗 證周期較長，對供應商（shāng）實施分級管理。一旦進入這些大型客戶的供應商名錄並（bìng）得到長期而（ér）穩 定的業（yè）務訂單，公司供應鏈關係就能夠持續（xù）保（bǎo）持較強的粘性和穩定性。公司可以從產品開發 時就與客戶（hù）合作，更有利於從產品線深度和（hé）廣度（dù）開發市場。公司（sī）目前主要客戶合作時間達（dá） 7-18 年。




公司較早進入了這些大型客戶的供應商（shāng）體係（xì），具有明顯的客戶（hù）認（rèn）證先發優勢。公司被富（fù）士康、 仁寶、怡得樂評為優秀供應商，同時獲得知（zhī）名下遊客戶的積極認可。


產品高（gāo）精度高要求（qiú），奠定橫向（xiàng）拓展基礎，目前已獲蔚來汽車直接供應商代碼。根據公司公（gōng）告， 一般而言，3C 領域零部件最小精（jīng）度（dù）範圍在 0.03mm-0.1mm，汽車領（lǐng）域零（líng）部件檢測檢驗設備 精度範圍在 0.02mm- 0.05mm，航空航天領域零部件精度範圍在+0.005mm-9.05mm，新項 目、新領域與（yǔ）公司產品結（jié）構、主要技術、精密度及其測量方麵，技術要求有所提高，但與（yǔ）原 有產品在加工路徑並無明顯實質性差別。以（yǐ） CNC 精密車床為例，公司 CNC 設備加工精度已 達到 0.005mm-0.01mm， 足以勝任航空航天、醫療金屬零部件的精度要求（qiú）。公司現有 3C 用螺母、SMD 等產品，均可直接用於醫用電子設備、顯示屏設備等醫療電子領域（yù）。


截至（zhì）目前，公司已（yǐ）取（qǔ）得蔚來（lái）汽車的直（zhí）接供應商代碼，並成為凱中精密、怡得樂、安費諾、康 龍電子、皇裕精密、均勝電子等知名汽車零部件公（gōng）司的合格供應商。隨著公司募投項目的推 動，公司在新能源（yuán）汽車領域（yù）競爭力有望（wàng）進一步加強。


擁有省級企（qǐ）業研究院，多項發明專利均為原（yuán）始取得，研發實（shí）力強。自成（chéng）立之初，公司產品即 定位於 3C 用精密緊固件的進口替（tì）代，以滿足國內下遊客戶的采購需求。公司核心技術主要 來源於公司研發團隊的自主創新以及行業經驗積累，針對每個客戶提供個性化服務，優化其 產品性能。截至目前，公司已獲得專利 74 項，其（qí）中發明專利 10 項，均為原始取得，實用 新型專利則為 64 項。公（gōng）司擁（yōng）有 7 項（xiàng）核心技術，包括“麵向筆記本上下（xià）蓋塑膠埋入式銅質緊 固類（lèi）產品”、“新能（néng）源汽車雨刮器噴嘴（zuǐ）”、“智（zhì）能手機（jī）用不鏽鋼異形螺母”、“麵向 SMT 工藝焊 錫螺母（mǔ）”、“聲（shēng）波調解螺（luó）母”、“汽車（chē）傳感器連接件”、“平板電腦用緊固件” 等，具有自（zì）主知 識產權，且具有較（jiào）強的市場競（jìng）爭力。同時，公司高精密金屬零部件研發（fā）部門被浙江省科（kē）學技 術廳、浙江省發展和改革委員會、浙江省經濟（jì）和信息化廳認定為省級企業研究院。


公司研發費用持（chí）續增長（zhǎng），2020年達718萬元（yuán），同增44.4%，2021年為1227萬元，同增70.8%； 研發費用率亦逐年上升，2020 年（nián）為 4.2%，同比上升 0.5pct，2021 年達到 4.7%，同（tóng）增（zēng） 0.5pct。




設立信賴性實驗室，質量優勢進一步加強。精密零部件直接用於（yú）下遊客戶產品中，其質量直 接影響到客戶產品性能、耐久度，對產（chǎn）品的精度及可靠性要求較高。為確保產品（pǐn）性能（néng）的可靠 性，公（gōng）司設立了信賴性試驗室，增（zēng）添了多台 CCD 光學檢驗設備、三坐標測量儀、精密粗糙 度及輪廓測量（liàng）儀、2.5 次元影像測量儀、清潔度檢測設備（bèi）、有害物（wù）質檢測設（shè）備（AAS、XRF、 EDX）、X 熒光（guāng）鍍層測厚儀、磁感（gǎn）應測厚儀、（HV、HRC）硬度測試機、微機控（kòng）製電子（zǐ）萬能 試驗機、電子式扭（niǔ）轉試驗機、高溫高濕性能指標檢測儀、中性及酸（suān）性鹽霧實驗設備，對原材 料和產品的各項物理參數性能進行了更精密的實驗測量，使原材料和（hé）產品在性能方麵更可（kě）靠， 公司信譽不斷提高、不斷得到新老客戶的認可。


核（hé）心員工多數入（rù）職超 10 年，員（yuán）工團隊（duì）穩定。公司中高層（céng）團隊、研發團隊穩定，大部分核心 人員（yuán）入職時間超過十年，對公司的經營理念、產品特性、客戶需（xū）求有深（shēn）入理解與充分（fèn）共識。 公司管理層十分重（chóng）視企（qǐ）業管理與（yǔ）文化製度建設，為員工提供了良好福利待（dài）遇，鼓勵技術創新， 鼓勵團隊作戰，形成了完善的自主創（chuàng）新體（tǐ）製和員工激（jī）勵製度，組建（jiàn）了穩定、專業、高效、具 有工匠精神的團隊，特別是經驗豐富，集合（hé）技術、管理以及（jí）營（yíng）銷專長（zhǎng）的核心管理團隊，並擁 有股東的大力支持。管理團隊的穩定（dìng）性及高執行力為公司發展戰略的持續推進提（tí）供了（le）有效支 撐（chēng）。


4. 可比公司對比（bǐ）
公司（sī）所（suǒ）處細分（fèn）行（háng）業為精密金屬零部件製造行業，該行業主要（yào）是利用多種加工工藝和多工藝組（zǔ） 合技（jì）術，將特定金屬原材料加工為不同（tóng）類（lèi）型的精密金屬零部件，滿足下遊應用行業客戶在產 品尺寸規格（gé）等常規參數以及具有不同功能或適應不同環境的（de）特性要（yào）求。


公司與（yǔ）所處細分行業內的代表性公司如（rú）下，在已上（shàng）市企業中可（kě）以選取（qǔ）的有福立旺、豐光精密 和上海底特作（zuò）為可比公司（sī）。


2021 年榮億精密完（wán）成（chéng）營業收入 26,102.49 萬元，營業收入相比上年同期增加（jiā）了（le） 51.84%。營 業收入方麵有大幅增長，現金流也比較穩定（dìng）。2021 年報顯示，公（gōng）司抓住 3C 領域產品市場需（xū） 求不斷激增，此外還在不斷開拓汽（qì）車領域的客戶和產品（pǐn）已見成效。例如公司披露，已取得蔚 來汽車的直接供應商代碼，並成為凱中精密、怡得樂、安（ān）費諾、康龍電子（zǐ）、皇裕精密（mì）、均勝 電（diàn）子（zǐ）等知名汽車零部件公司的合格供應商。未來公司將繼續（xù）加大（dà）在新能源汽車、航空醫療等 領域精密金屬零部件的（de）投入，推動收入規模持續（xù）增長公司，而這類產品也比現有產品毛利率 更高。


（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）


精選報告來（lái）源：【未來智庫】。