恒工精（jīng）密加工http://www.xjssy.cn/、豪江智能、朗坤環境、昊帆生物、美碩科技五家企業注冊
小財米兒注意到，2023年4月19日晚，證監會網站披露，同意（yì）河北恒工精密裝備股份有限公司、青島豪江智能（néng）科技股份有限（xiàn）公司、深圳市朗坤環境集（jí）團股份有限（xiàn）公司、蘇州昊帆生（shēng）物股份有（yǒu）限公司（sī）、浙江（jiāng）美碩電氣科技股份有限公司共（gòng）五家創業板（bǎn）企業的首（shǒu）次公開發行股票（piào）注（zhù）冊的（de）批複。
河（hé）北恒工精密裝備股份有限公司
據了解（jiě），恒工精密主要專注於（yú）精密機加工件及連（lián）續鑄鐵件的研發、生產和銷售。公司的主要產品分為精密機加工件（jiàn）及連（lián）續鑄鐵件。報（bào）告期內，公司主營業（yè）務收（shōu）入（rù）的構成如下：
恒（héng）工精密主營業（yè）務收入以精密機加工件為主，占發行人主營業（yè）務收入比例分別（bié）為51.70%、55.80%和61.55%。其中精密機加工件為（wéi）公司按照客戶需求及提供的圖紙（zhǐ），從連續鑄造環節開始生產，經過機加工製造出的機械裝備用精密機加工件；連續鑄鐵件為通過連鑄工藝鑄造（zào）出的鑄鐵，最終主要銷售給機械設備（bèi）零部件的製造與加工（gōng）商。
恒工精密產品（pǐn）中，精密機加工（gōng）件具有定製化屬性（xìng），其存貨（huò）中（zhōng），庫存商品應該是不會偏多。但是據申報材料顯示，2018年（nián）至2021年，公司存貨分（fèn）別為6,552.18萬、8,913.72萬（wàn）、11,150.06萬、15,773.56萬，其中庫（kù）存商品分別為3,456.92萬、5,098.06萬、4,863.02萬、8,453.06萬，占存貨比例分別為52.76%、57.19%、43.61%、53.59%，庫存（cún）商品呈明（míng）顯增加趨（qū）勢（shì）。
對此，恒工精密解釋（shì）稱：“①公司連續鑄（zhù）鐵（tiě）件產品具有尺寸規格多，訂單小批量及交貨周期短等特點，且（qiě）時常會出現突發性（xìng）訂單（dān）的情況，為（wéi）縮短交貨（huò）周期，公（gōng）司提高了相應的常備庫存量；②公（gōng）司開展精密機加工件業務以來（lái），產品種類日益豐富（fù），公司的精密機加工件多為定製化產品，為（wéi）滿足客戶多樣化的產品需求，公司精密機加工件存貨有所增加。”
簡單來說，恒工精密庫存商品增加主要是因為精密機（jī）加工（gōng）件及連續鑄鐵件增加所致。但是精密機加工件為（wéi）定製（zhì）化產（chǎn）品（pǐn），若客戶來年定製（zhì）條（tiáo）件發生變化，則庫存商品（pǐn）跌價的風（fēng）險很大。從恒工精密回（huí）複文件中我們發（fā）現，2019年至2021年，在手訂單覆蓋庫存商品比率（lǜ）分別為（wéi）6.05%、31.89%、56.59%，基本上近半庫存商品沒有訂單支撐，為公司提前備貨。那（nà）麽（me）恒工精密為（wéi）何要大（dà）量提前備貨呢？其產品競（jìng）爭力又如何呢？
首先，恒工精（jīng）密所（suǒ）在的精密機加工件行業集（jí）中（zhōng）度低（dī），市場競爭較為激烈，因此公司產品競爭力的強弱直接影響其盈利（lì）水平，而產品競爭力可以從（cóng）公司毛（máo）利率及存貨周轉率兩方麵入手。2018年（nián）至2021年，恒工精密綜合毛利率分別為36.42%、32.39%、27.97%、24.50%，存貨周轉率（lǜ）分（fèn）別為4.36次、3.64次、3.79次、4.93次，具體趨勢如下：
由此可知，恒工（gōng）精密綜合毛利率整（zhěng）體為（wéi）下降趨勢，而存貨周轉（zhuǎn）率從2019年開始逐漸上升。對此恒工精密在招股書中稱，毛（máo）利率下降主要（yào）為原材料（liào）價格上漲所致，而存（cún）貨周轉率上升主要係恭（gōng）喜原材料采購及庫存管理能力強所致。
分析人士稱，企業毛利率提升說明產品定價高能（néng）賺錢，存貨周轉率（lǜ）上（shàng）升則說明企業產品賣的快，市場（chǎng）供不應求。而恒工精密毛利率下降與存貨周轉率上升的情況，則（zé）說明公司正（zhèng）在對（duì）產品進行（háng）“低價甩賣”，按理說（shuō）恒工精密不會持續存（cún）現（xiàn）庫存商品（pǐn）大幅增加（jiā）的情況。
所以，恒工精在在手訂單不（bú）多，仍進行大量備貨，增加庫存商品，可能是為了降低營業成本中（zhōng）的固定成本，畢竟庫存商品中的成本並不計入營業成本中，而往往公司（sī）每年的折舊攤銷（xiāo）等固定（dìng）成（chéng）本並（bìng）不（bú）會發生大的（de）變化，產品產（chǎn）量上升則降低（dī）了單位產品固定成本攤銷，從而降低營業（yè）成本，虛增利潤。
青島豪江智能科技股份有限公司
據了解，豪江智能的前（qián）身是2003年（nián）成（chéng）立的青島（dǎo）豪江電器有限（xiàn）公司（以下簡（jiǎn）稱（chēng）豪江電器），注冊地址位於青島市即墨區。2017年，豪江電器實（shí）控人宮（gōng）誌強與其控製的啟航資本簽署《發起人協議》，決定以發起設立的方式成立青島豪江智能科技股份有限公司，並且通過資產收購方式承（chéng）接豪江電器的智能線性驅動相關業務。
曾因財務資料過期被中止上市審核
自成（chéng）立以來，豪江智能以線性驅動係統（tǒng）的研發、生產和（hé）銷（xiāo）售作為其主營業務。其主要產品按（àn）應用（yòng）領域可分為醫療康護驅動係統、智慧辦公驅動係統及智能家居控製係統等，包（bāo）括單電機馬（mǎ）達、雙電機馬（mǎ）達、智能升降桌、智能升（shēng）降柱、控製器、遙控（kòng）器及其配件等。
小財米兒（ér）發現，作為一家“新公司”，豪江智（zhì）能通過資產收購方（fāng）式承接了豪江電器的智能線性驅動相關業（yè）務，在剛剛擁有三年半（bàn）的完整財報後就提交（jiāo）了IPO申（shēn）請（qǐng）。
不（bú）過，2021年9月（yuè）30日，豪江智能因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補（bǔ）充提交，根據《深圳證券交易所創業板股票（piào）發行上市審核規則》的相關規定，深交所中止豪江智（zhì）能發行上市審核。同年12月，因完成財務資料（liào）更（gèng）新，深交所又恢複了豪江智能創業板IPO發行上市審核。
毛利率低，科研實力弱
招股書顯示，2018年至2021年1-6月（報（bào）告期），豪江智能的營業收入分別為4.06億元、5.09億元、6.24億元、3.30億元，同期實現歸屬於母公司所有者的淨（jìng）利潤為0.43億元、0.63億元、0.86億元、0.25億元。營業收入、淨利潤均呈（chéng）逐年增（zēng）長態勢。
其（qí）中，智（zhì）能家居線性驅動係（xì）統作為其核心產品，貢獻了（le）八成左右收入。報告期內（nèi），豪（háo）江智能的智能家居線性驅動係統實現收（shōu）入3.53億元、4.34億元、4.94億元、2.59億元，占（zhàn）主營業務收入的比重為86.94%、85.49%、79.48%、78.67%。
不過，小（xiǎo）財米兒發現，雖然營收和淨利潤（rùn）在逐年增長，但2018年（nián）至2020年，豪江智能的毛利率（lǜ）都低（dī）於可比（bǐ）上市公司。以2020年為（wéi）例，豪江智能毛利率僅為27.08%，而同期捷（jié）昌驅動、凱迪股份、樂歌股份等可比上市公司毛利率分別為39.31%、31.64%、46.74%。雖然2021年上半年豪江智能毛利率高於凱迪股份（fèn），但仍低於行業平（píng）均值。
事實上，除了低毛利率以外，作為一（yī）家科技公司，豪江智能的科研實力也不及（jí）同行。據了解，目前，豪江智能僅有的2項發明專利於2018年申請取（qǔ）得，而（ér）其可比同業上市公（gōng）司捷昌驅動、凱迪股份、樂歌股份截至2020年的發明（míng）專利則分別為44項、12項（xiàng）、63項。豪江智能2018年、2019年、2020年和2021年1-6月各期研發費用分別為1835.59萬元、2075.86萬元、3031.60萬元和2421.57萬元（yuán），占當期營業收入的比例分別為4.52%、4.08%、4.86%和7.34%。與同（tóng）行（háng）業公司相比也有不小（xiǎo）的差距（jù）。
目前來看，豪江智能唯一“高”過同行（háng）的隻有資產負債率。招股書顯示，2018年至2020年，其資產負債率分別為41%、50%、51%；相比同行業的34%-36%均值，高出近10個百（bǎi）分點（diǎn）。
在激烈的市（shì）場競爭中，飽受（shòu）低毛利率、科研實力弱、高資產負債率等問題困（kùn）擾的豪江智能如何破局成為業界關（guān）注的焦點。業內普遍認為，豪江智能未來想要保持業務持續發展，提高產品核心競爭力是關鍵。
深圳市朗坤環境集團（tuán）股份有限（xiàn）公（gōng）司
據了解，朗（lǎng）坤環境是（shì）一家綜合型環保企業，主營業（yè）務為有機固廢（餐飲垃圾、廚（chú）餘垃圾、糞汙、動物固廢等）、城市生活垃圾的無（wú）害化處理及資源化利用，以及提供（gòng）相（xiàng）關環境工程服務。報告期內，公司主營業務收入情況如下：
值得一提的（de）是，朗（lǎng）坤環境早在2016年8月（yuè）16日掛牌新三板，2017年4月10日終止新三板掛牌後，轉戰港股。2019年12月23日，香（xiāng）港聯合交易所通過朗坤環境H股上市聆訊；2020年3月18日，因戰略調整和經營發展（zhǎn）的需要，公司向香（xiāng）港聯合交易所提交了撤回申請。
有消息稱，朗坤環境主動撤回港股申請，主要是因（yīn）為公司通過上市聆訊後發現估值遠低於上市前最後一輪融資（zī）時候的估值，如果按照那個價格上港股，那麽上市前進入的那（nà）些投資（zī）機構當然不會（huì）滿意，所以就無奈撤（chè）回了港股申請。那麽，朗坤環境到底如何（hé）？
2018年至2021年（nián），朗坤環境實現營業收入53,381.84萬、72,625.91萬、109,232.08萬、154,339.99萬，同期淨利潤分別為（wéi）2,173.72萬、6,614.89萬、14,526.07萬、20,641.59萬，銷售（shòu）淨利率為4.07%、9.11%、13.30%、13.37%，整體盈利逐年提升（shēng）。
但是，朗坤環境因行業性質特殊，需要對特許（xǔ）經營項目進行（háng）前期建設，對公司資金占用較大，雖然經營（yíng）活（huó）動現金流（liú）比較穩定，但是（shì）仍未滿足（zú）公司前（qián）期項目建設所需（xū）的資金。2018年至2021年，朗（lǎng）坤環境進行了（le）大量的籌資活動，主要為銀行借款。
2018年至2021年，朗坤環境籌資活動產生的現金流淨額（é）分（fèn）別為41,597.58萬、35,056.50萬、92,355.18萬、28,827.03萬，主要是公（gōng）司增（zēng）資擴股以及銀行（háng）借款收到的現（xiàn）金。其中，公司短（duǎn）期借款隻有2019年（nián）和2021年（nián）存在發生額（é），分別（bié）為3,002.40萬、3,004.55萬。而長期借款比較（jiào）高，2018年至2021年，分（fèn）別為71,600.00萬、98,127.96萬、149,010.09萬、179,843.31萬。對此，朗坤環境在其招股書中稱，公司長期借款餘額相對較高，資產負債率相對較高，存在流動（dòng）性風險和償債風險。
分析人士稱，朗坤環境的BOT項目運營模式屬典型的資本（běn）密集（jí）型企業，前期需要大量的資金進行項目建設，之後項目竣工進行特許經營權經營，以20年至30年的周期慢慢盈利。所以公司若想擴大規模，則需要大量的對外項目建（jiàn）設，才能保證後（hòu）續的營業收入穩步增長，這也能理解（jiě），公司曾多次輾轉上市的目的。
蘇州昊帆生物股份有限公司
據了解，昊帆生物自設立以來，專注於多肽合成試劑的研發、生（shēng）產與銷售（shòu），主（zhǔ）要產（chǎn）品有（yǒu）多肽合成試劑、通用型分子砌塊及蛋白質試劑。其中多肽（tài）合成試劑為公司主要收入來源，2019年至2021年，公司（sī）多肽合成試（shì）劑產（chǎn）品收入占（zhàn）營業收入比例分別為66.73%、71.31%、76.08%。公（gōng）司具體營（yíng）業收入構成情況如（rú）下：
資料顯示，昊帆生物2016年（nián）6月1日掛牌新三板，2019年7月8日新三板終止掛牌。小（xiǎo）財米兒結合公司新（xīn）三板年報及創業板申報材料，梳理了昊帆生物2013年至2021年（nián）共（gòng）9年的財務數據。
2013年至2021年，昊帆生物（wù）實現營業收入分別為3,427.05萬、4,959.45萬、6,574.77萬、8,810.39萬、9,401.74萬、14,189.32萬、19,125.18萬、28,234.92萬、36,944.16萬，同期（qī）淨利潤為158.05萬、314.39萬、947.92萬（wàn）、1,917.59萬、2,274.91萬、3,971.39萬、5,812.36萬、4,040.21萬、11,140.27萬。通過對比發現，昊帆生物（wù）營業收入在2018年開始呈爆發式增長。其（qí）淨利潤在2020年存在明顯的下滑，但總體趨勢與營業收入相匹配。
近幾年的增長，昊帆生物積累了大量的現金，最為明顯的是貨幣資金從（cóng）2013年的41.92萬增加至2021年的7,804.71萬，截止2021年末，公司貨幣資金算上交易性金融資（zī）產，總計12304.86萬。若算上2019年及2022年的三千多萬的分紅，昊帆生物可支配的資金近1.6億。
此次IPO，昊帆生物計（jì）劃募集資金11.45億，其中2.5億用於補充流動資金。公司稱補充流（liú）動資金將在一定程度上減輕公司未來業務（wù）持續擴張的資金（jīn）壓力，有利於推動公司（sī）主營業務進一步做大做強，有利（lì）於增強公司競爭力和盈利能力。
但是從資產結（jié）構圖來（lái）看（kàn），昊帆生物應收類賬款占（zhàn）比並不大（dà），而（ér）且其固定資產僅僅在2021年出現了大幅增加，在建工程（chéng）2019年開始投入到2021年轉固後規模也並不大。但是，公司（sī）的貨幣資金卻逐步增加，占（zhàn）總資（zī）金比例近三分之一。
分析人（rén）士稱（chēng），昊（hào）帆生物在行業內排（pái）名還是比較（jiào）靠前的，其多肽合成試劑中，磷正離子型和脲正離子型縮合試劑產（chǎn）品國內市場占有率第一，加之產品（pǐn）本身40%左右的毛利率，將來為公司帶來（lái）大量（liàng）的（de）資金（jīn）收入。目前，公（gōng）司資金（jīn）的充沛程度及未來趨勢來分析，此（cǐ）次將2.5億募集（jí）資金用於補充流（liú）動（dòng）資金的（de）必要性，並不充分。
浙江美碩電氣科技股份（fèn）有限公司
據了解，美碩科技主營（yíng）業務為繼電器類控（kòng）製件及其衍生執行（háng）件流體電磁閥類產品的研發、生產及銷售，產品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保（bǎo）持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等。報告期（qī）內，公司（sī）主營業務收入產品結構如下：
美碩科技（jì）通用繼（jì）電（diàn）器產品（pǐn）占（zhàn）主營業務（wù）收入比例超過80%，通用繼電器產品主要應用領域為（wéi）家電行業，龍頭企業較為集中，包括美的集團（tuán）、格力電器、海爾集團等。報告期內，公（gōng）司向美的（de）集團（tuán）的銷售金（jīn）額分別為23,944.14萬（wàn）元、28,808.16萬元（yuán）和30,920.31萬元，占同（tóng）期營業收入的（de）比例分別為60.72%、62.26%和53.56%，公司對美的集團具有一定依賴性。
正因為家電行業（yè）龍（lóng）頭企業較為集（jí）中，而且龍頭企（qǐ）業對產業鏈上（shàng）下遊話語權及議價能力較高，所以美的集團對上遊供應（yīng）商美碩（shuò）科技形成巨額采購同（tóng）時，美碩科技對美的集團的應收賬款也會逐年增（zēng）加。招股書披露，美的集團常年為公司應收賬款第一名。2019年至2021年，美碩科技對美的集團（tuán）的應收（shōu）賬款分別（bié）為（wéi）7,822.29萬、7,938.09萬、9,429.99萬，占應收賬款餘額的比例分別為（wéi）66.26%、59.54%、54.52%，對美的集（jí）團壞賬準備（bèi）分別為391.11萬、396.90萬、471.40萬。
值得注意的是，美的集團現金流非常充沛主要（yào）原因是自身對上遊（yóu）供應商及（jí）下遊經銷商占用的大量（liàng）的應付款。常規來看，美的集（jí）團（tuán）作為家（jiā）電（diàn）行業龍頭企業，不會出現“賴賬不還”的情況，但是（shì）從美碩科技每年對其計提400萬上下的壞賬準備來看（kàn），情況並沒有我們想（xiǎng）象的好，具體（tǐ）原因美碩科技並未在招股書中說明。
總的來說，美（měi）碩科技麵對美的集團這座“龐（páng）然大物”，還（hái）是顯得有（yǒu）些“單薄”，顯然目前的合作關係二者之間地位（wèi）並不（bú）對等。若想長久維持兩者之間的合作關係，則（zé）需要美碩科技（jì）加強自身，提升產（chǎn）品競爭（zhēng）力，那麽目前公司的產品競爭力又如何呢？
由（yóu）於（yú）美（měi）碩（shuò）科技之前為新三板掛牌企業，小財米兒梳理了（le）其2014年至2021年的財務數據。美碩（shuò）科技產（chǎn）品競（jìng）爭力可以從毛利率及存（cún）貨周轉率的互相變化趨勢來入手。
2014年（nián）至2021年，美碩科技綜合毛利率呈先上升後下降的趨勢，2019年至2021年毛（máo）利率出現下降趨勢。而美碩（shuò）科技的存貨周轉率則整體是下降（jiàng）趨勢，2014年至2018下降明顯，之（zhī）後從2018年至2020年公司存（cún）貨周轉率上升，但是2021年（nián）又出現了下降趨勢。
分析人士稱，企業毛利率提（tí）升說明產品（pǐn）定（dìng）價高能賺錢，存貨周（zhōu）轉率上升則說明企業產品（pǐn）賣的快，市場供不應求。美碩科技在（zài）2018年、2019年這兩年出現了毛（máo）利率及（jí）存貨周轉率都上升的趨勢，但是上述情況往往發生在技術門檻（kǎn）高的新興行業內，美碩科技所在（zài）的繼電器（qì）行業（yè）本身競爭壓力大，技術成熟的行業內（nèi），出現此類情況並不多見。
還有需要指出的是，美碩科技2020年、2021年（nián），毛利率及存貨周轉率出現了雙（shuāng）重下降，則反映出公司產品“賺錢能力”在（zài）減弱，存貨積壓，可能是其產品競爭力正在缺失的表現。
